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寻找债市结构性投资机会

2018-08-08 19:15:17

寻找债市结构性投资机会

当前的债券市场收益率曲线陡峭化程度极高安徽牛肉板面培训
,以国债10年期和1年期利差为代表来衡量,目前的利差已经升至225bp,距离历史平均水平高出117bp,5年期和1年期的利差也达到历史高点。

这种陡峭的期限结构在目前的市况下难以维系,国债的收益率期限结构有平坦化要求。其一,比较目前的收益率期限结构和由各期限收益率均值组成的期限结构,当前的收益率期限结构的长端与历史水平的均值接近,而短端则高出均值许多,有向均值回归的要求。将当前的期限结构和以Re-po7D为基准的互换利率组成的收益率期限结构相比较。IRS收益率报价短端与现券收益率接近铝单板价格
,长端则要低出许多,预示着现券的长端收益率有相当的下降空间。两种有指导意义的收益率期限结构均预示着当前的收益率曲线有平坦化的要求;其二,短期利率向下有支撑,长期利率上行有压力,平坦化是收益率曲线的必然趋势。我们知道,短期利率以银行间质押式回购利率为底部,目前的回购利率已经接近超额存款准备金利率,继续下行的空间十分有限,在回购利率筑底的背景下,短期债券收益率水平难以继续下行。同时,随着短期利率的下行,银行存款对非银行投资者的吸引力在逐步显现,形成债券市场短期投资资金的分流

,从而推高短期收益率。而随着长期债券利率的回升,银行对长期债券的配置需求正在逐步显现,有望推动长期债券利率下行。

有平坦化要求的收益率曲线为我们提供了债券投资的结构性机会。

投资者可以考虑10年期国债和1年期国债之间的套利。目前的利差水平相较于历史均值高出108%编织袋
,如果利差向均值回归,买入10年期债券卖出1年期债券可以获得不错的投资收益率。从美国的债券市场发展经验来看,在升息的前期和中期,收益率曲线期限结构都持续变陡,国债利差持续走高,并在低利率条件下维持高位运行一段时间。然而在降息周期的中后段,期限利差会出现回落。目前国内的货币政策正处于降息周期的中后期,市场降息预期逐步消退,国债投资套利正当其时。

投资者可以根据骑乘策略买入5年期和15年期国债。骑乘策略认为,在债券的收益率曲线突起部位所在剩余期限的债券是所有债券中投资价值的债券。这一部分债券购入后,随着时间的推移,不仅享受到该债券期限应得的利息,而且当收益率下降时,这一期限债券的收益率水平会下降得更快,从而获得更高的卖出价格和收益率水平。根据目前的收益率曲线我们可以看出南京股票开户
,5年期和15年期债券正好符合这一特征。因而在投资时应该加大对这两个期限的债券投资比例。

风险承受能力较弱的投资者还可以考虑利用现券收益率曲线和IRS收益率曲线陡峭程度的差异套利。目前基于R07D的IRS报价期限结构较现券期限结构平坦,现券收益率曲线有向IRS期限结构靠拢的趋势。套利具体操作为:在现券市场买入5Y国债卖出1Y国债,在IRS市场做两笔交易:一笔付R07D收IRS5Y的互换交易和一笔收R07D付IRS1Y的互换交易,只要现券收益率曲线向IRS期限结构靠拢,此投资组合就能够盈利。这种套利的好处在于它的安全性较高,因为两个收益率曲线期限结构的变动趋势相同,就算现券收益率曲线不能平坦化,投资者所遭受的损失也仅是两个期限结构变动之间的利差。

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